微策略创办人回击 MSCI 重分类威胁：我们不是 ETF，是比特币资本创新者

随著指数供应商 MSCI 传出可能将 MicroStrategy（微策略）重分类为投资公司或类 ETF 企业，该公司执行董事长 Michael Saylor 火速于周五公开反击，强调微策略仍是一家拥有明确营运模式与创新精神的软体公司。市场分析师警告，若重分类成真，可能引发高达 90 亿美元的指数基金被迫抛售潮。对此，专家更提出，MSCI 的动作是防堵金融工程「套利轮回」，将可能进一步影响 DAT 公司。

(摩根大通：MSCI 指数可能踢出微策略，或引发近百亿美元资金外流)

MSCI 可能动刀分类，市场担忧资金潮逆转

根据市场消息，MSCI 正考虑重新定义微策略的公司性质，理由是其比特币资产占比过高，加上不断进行与加密货币相关的资本操作。若微策略不再被视为传统营运企业，将可能被移出如 MSCI World 与 MSCI USA 等广受追踪的指数，牵动大量被动型基金的配置策略，可能迫使这些机构抛售持股，对股价造成重大影响。

Saylor 随即在 X 上发布详尽贴文串，强调微策略并非「被动基金、控股公司或指数工具」，而是结合企业分析软体与数位资产策略的双核心企业。他指出，微策略的软体事业仍稳健运作，年营收约 5 亿美元，同时也是全球最大的企业比特币持有者，目前持币价值已突破 200 亿美元。

创新金融操作为何不能算「营运行为」？

Saylor 更进一步列出 2025 年度的重大资本市场操作，反驳微策略是「被动工具」的说法，包括：

• 发行 5 次 比特币支持的公开证券，总名目金额达 77 亿美元

• 推出创新产品 $STRC，一种与比特币表现挂钩的可变利率优先股

• 持续开发可转债与混合金融商品，用于支持比特币储备策略

「这些行动都显示我们是积极的资本市场创新者。」Michael Saylor 表示。

他强调，微策略正在「工程设计」新的金融工具，连接传统金融与数位资产两个世界，与 ETF 的被动性质截然不同。

投资人观望，股价今年已下挫 43%

尽管 Saylor 表现出强硬姿态，微策略股价仍受市场情绪影响，周五中午下跌约 3%。MSTR 今年以来已经下跌 43%。

过去涨幅主要受惠于比特币价格突破 10 万美元，以及公司高杠杆策略所放大的涨幅效应。

分析师对 MSCI 的潜在重分类仍存在歧见。部分人认为微策略实质上已成为「内嵌软体部门的比特币 ETF」，另一些人则称赞 Saylor 的策略为企业金融领域的重大创新，为股东创造了数十亿美元的价值。

坚持 HODL 战略：持币 64 万个，从未出售

截至 2025 年 11 月 22 日，微策略持有超过 64 万个比特币，平均买入成本约为 74,433 美元/个。自 2020 年启动比特币储备策略以来，公司从未出售过一颗比特币，并多次重申会「永远持有」。

Saylor 在推文结尾再度展现不妥协立场：「指数方法可以改，我们的信念不会变。我们会持续打造比特币货币网络，不论外界怎么标签我们。」

专家观点：MSCI 的动作是防堵金融工程「套利轮回」

针对此次潜在的重分类事件，加密产业研究员余哲安提出更深层的观察角度。他认为，MSCI 的考量其实不只是在评估微策略是否仍属于营运公司，更是在防止一种透过指数机制套利的「金融飞轮」模式。

研究员余哲安指出，MicroStrategy 的普通股实质上已成为一种内含杠杆的比特币衍生性资产，而非传统意义上的企业股票。这种具高度波动性与资产杠杆特性的结构，一旦被纳入如 S&P 500 等主流指数，即便权重不高，却可能因极高的 Beta 值，对整体波动率造成不成比例的放大效应，形同让比特币市场的剧烈波动透过 MSTR 这匹「特洛伊木马」渗透至原本以稳健著称的传统股市指数。

他警告，这类公司股价高度顺周期，牛市时放大涨幅、熊市时则可能出现毁灭性回调，对强调风险控制与追踪精准度的被动式基金而言，是对指数纯度与预期风险架构的严重污染。这也正暴露出指数编制公司与资产管理机构之间的根本矛盾 — 机构支付高额授权费的前提，是相信指数能代表稳定、可配置的投资组合，而若现行分类标准无法排除像 MSTR 这类「杠杆型比特币控股公司」，将导致指数风格漂移，破坏配置逻辑，甚至迫使资管业者更换追踪标的。

因此，从商业与制度面看，MSCI 与其他指数供应商势必会修正编制规则，将此类公司重新分类为「投资工具」进行隔离，以维护整体指数的稳定性与市场信任，这场 DAT 与指数体系的博弈，结局几乎已成定局。